【基本面】

特朗普政府的关税政策正给国际贸易从业者和市场释放着令人困扰的信号。在美墨加关税问题上，特朗普态度反复无常。当地时间 3 月 3 日，特朗普表示美国对墨加商品加征 25% 的关税将于 3 月 4 日生效。然而 3 月 5 日，白宫新闻秘书莱维特称，美国将对通过《美墨加协定》进口的汽车给予一个月的关税豁免。3 月 7 日，特朗普又签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合美墨加协定的产品在 4 月 2 日前免于关税。白宫官员称，25% 关税的一个月豁免涵盖所有美墨加协定下的商品，不过部分加拿大石油产品不在协定内，仍将受到 10% 的关税。特朗普还强调不会改变对钢铁和铝加征 25% 的关税措施，且称决定暂缓关税与股市无关，但表示 4 月不会再推迟汽车关税。加拿大方面，财政部长宣布将针对价值 1250 亿加元的美国产品加征关税的第二波措施推迟至 4 月 2 日执行。墨西哥总统则称，墨西哥不向美国商品征收关税，特朗普的对等关税从 4 月 2 日起不适用。

在中美关税问题上，美国东部时间 3 月 3 日，美方以芬太尼等问题为由，宣布自 3 月 4 日起对中国输美产品再次加征 10% 关税。中方对此强烈不满并坚决反对，随即采取反制行动，此次反制主要针对美国农产品，自下周一开始，对原产于美国的鸡肉、小麦等加征 15% 关税，对高粱、大豆等加征 10% 关税，还将对自美国进口相关光纤产品发起反规避调查，暂停进口美国原木及暂停美三家企业大豆输华资质。同时，中方已在 WTO 争端解决机制下起诉美方，并将多家美国企业列入不可靠实体清单。王毅谈中美关系时强调，相互尊重是前提，美国应复盘关税战的得失，中美经贸关系相互对等，合作才能共赢，施压必遭反制。

从美国自身经济数据来看，特朗普任内首份非农报告显示，2 月季调后非农就业人口增加 15.1 万人，失业率升至 4.1%，为 2024 年 11 月以来新高，平均时薪年率 4%，月率持平于 0.3%。贸易政策的不确定性及联邦政府大幅裁员可能进一步削弱劳动力市场韧性。数据公布后，美国短期利率期货下跌，利率期货交易员押注美联储要到 6 月才会重新降息，且预计今年降息约 75 个基点。经济表现方面，亚特兰大联储 GDPNow 模型对美国 2025 年第一季度实际 GDP 增长的预测曾出现断崖式下滑，从 2 月 28 日的 - 1.5% 一度降至 - 2.8% 后有所回升。美联储 3 月 5 日公布的褐皮书中指出，自 1 月中旬以来经济活动 “略有” 增长，但各地企业都表示特朗普政府的关税政策带来了不确定性，“关税” 和 “不确定性” 分别被提及 49 次和 47 次。

展望后市，美联储官员进入 FOMC 会议前静默期，欧洲央行周四降息，但行长拉加德未强调降息方向明确，引发市场困惑。消息人士称，欧洲央行或 4 月暂停降息，不过进一步降息可能性大，贸易政策和德国支出计划是关键变量。加拿大央行下周三确定利率，在与美贸易争端中面临政策难题。虽加拿大经济反弹、就业激增，但消费不稳且通胀有触底反弹迹象。此前已大幅降息，目前或观望，不过特朗普关税风险或促其 3 月再降息，投资者认为 3 月 12 日再降 25 个基点可能性约 75%。未来一周，美国多项通胀数据将公布，这是美联储下次会议前重要数据。此前非农加剧对美经济担忧，若通胀强，滞涨声音或更响。路透预计 2 月 CPI 攀升 0.3%。此外，消费者信心指数也关键。欧盟和英国数据方面稍缓。因美元上周暴跌超 3%，后续价格指标上扬或刺激美元反弹，英镑和欧元近日从美元回落中受益。

【技术面】

【黄金】

行情回顾：