非农预测前瞻

美国12月非农就业人数大幅增长25.6万，远超市场预期的16万，失业率也从4.2%降至4.1%，反映出就业市场的持续火热。尽管这一数据通常对黄金价格构成压力，但黄金在短暂下跌后迅速反弹，涨幅超过30美元。考虑到12月是用工旺季且受自然灾害影响，预计未来非农数据仍将保持强劲。非农数据公布后，美股表现不佳，美债收益率上升，市场对美联储2025年降息的预期减弱，甚至有分析师认为可能重新开启加息周期。

此前，鲍威尔曾表示，为了实现通胀目标，无需进一步削弱劳动力市场，因为反通胀路径依然稳固。但他并未提及如果劳动力市场意外收紧的情况。因此，本周市场的关注焦点将集中在1月非农就业报告上，目前市场预测1月非农新增就业人数为17万。

(1) 非农公布数据不及预期：美国就业市场疲软，利空美元，利多黄金；

(2) 非农公布数据超出预期：美国就业市场良好，利多美元，利空黄金。

非农预测解读

去年12月，美国经济新增了25.6万个就业岗位，尽管平均每小时工资增速有所放缓，但同比增速仍保持在接近4%的高位。强劲的就业和工资增长可能会引发市场对通胀在未来几个月内再次上升的担忧，特别是在特朗普于2月1日启动关税制裁的背景下。这可能使市场参与者重新质疑美联储今年是否需要进行两次降息。

1月15日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国核心CPI同比上涨3.2%，略低于市场预期的3.3%。总体来看，美国通胀呈持续回落态势。通胀的回落使得美联储在降息时不必担心过度刺激物价上涨，从而影响居民生活，这提升了降息的可行性，并推动全球股票资产估值中枢的反弹。根据芝加哥商品期货交易所的“美联储观察工具”，美联储在6月降息25个基点的概率升至44.5%，重新成为主流预期；2025年降息50个基点的概率也反弹至30.6%。

目前，美国通胀率为2.7%，距离2%的目标仍有差距，而消费者对未来五至十年的通胀预期上升至3.3%。美联储1月降息的概率降至2.7%，3月维持当前利率不变的概率为75.5%，今年完全不降息的概率升至25.3%。市场已形成降息次数减少、幅度下降的预期，从宏观环境来看，全球企业的利率环境似乎正在改善。

“小非农”ADP报告解析

美国1月份公司就业人数增幅超出预期，显示出就业增长依然强劲，尽管面临不确定性。ADP报告显示，1月美国私营部门就业人数增加18.3万人，高于12月修正后的17.6万人，也超过市场预期的15万人。该报告进一步证实，美国劳动力市场正以健康的速度扩张，六个月平均就业人数增幅达到2023年初以来的最快速度。

尽管职位空缺减少和工资增长放缓显示出一些调整迹象，但雇主仍在招聘，裁员情况依然温和。美联储官员正密切关注劳动力市场的变化，以评估今年的降息幅度。去年夏季失业率的快速上升是推动2024年利率下调1个百分点的关键因素，但此后就业市场显示出新的活力，美联储主席鲍威尔上周将其描述为“相当稳定”。ADP首席经济学家内拉·理查森指出，1月就业增长主要集中在服务业，特别是贸易、运输以及休闲和酒店业，而商业服务和生产领域的就业增长较弱。此外，建筑业和采矿业就业人数有所增加，但制造业就业人数下降。

报告还显示工资增长稳定，换工作的员工工资同比增长6.8%，留任员工工资增长4.7%。尽管ADP报告提供了重要参考，但市场焦点可能更多集中在即将于周五发布的非农就业数据上，市场普遍预计美国1月非农就业人数将增加17万人，失业率维持在4.1%。该预测数据与ADP报告存在较大差异。

高盛特别“预警”

就2025年2月的非农前瞻显示，美国非农就业报告将迎来重大调整‌。美国劳工统计局（BLS）在2025年2月7日发布1月非农报告时，将包括对家庭调查的年度基准修正。此次修正将重新锚定非机构性居民人口数量至最新的人口普查预测，导致劳动力、家庭就业等指标的修正。非农数据来自企业调查和家庭调查，后者涵盖更广泛的就业情况，但长期低于企业调查数据。

高盛指出，过去几年人口普查低估了人口增长，尤其是2023-2024年的移民估计未能捕捉到最近的移民潮。去年12月，人口普查调整了估算方法，将2021-2024年的净移民估计上调350万，与高盛预测相近。高盛预计，1月就业报告将显示非机构性居民人口增加350万，家庭就业增加230万，这是历史最大修正，且2025年之前的数据不会追溯修订。

此次修订将对特定人口群体产生不成比例的影响。根据2023年美国社区调查，移民更可能是年轻的西班牙裔或亚裔，修正将不成比例地提高这些群体的规模。由于这些群体的劳动力参与率和失业率高于平均水平，修正将提高总体劳动力参与率和失业率。不过，高盛提醒，由于人口普查局在分配修订人口时未考虑移民身份，可能导致劳动参与率和失业率的估算不够精确，尤其是新增移民的劳动参与率通常低于非移民。

修订后，预计总劳动力增加250万人，家庭就业增加230万人，劳动参与率上升11个基点，失业率上升4个基点。美国人口普查局预计2025年的人口增长将恢复正常，约为190万人，高盛预计家庭调查的人口增长假设将与这一增长率一致。这意味着非农将迎史上最大调整，失业率或上升4个基点！

金银行情趋势解读

受到美国总统特朗普的关税政策影响，黄金连续五个交易日上涨，持续刷新历史新高。早些时候特朗普表示，将在2月1日加征加拿大、墨西哥与中国的关税，这导致黄金在1月底上涨，刷新历史新高，之后特朗普暂缓对加拿大和墨西哥加征关税，继续对中国加征关税，这导致美元大跌，给黄金在周一进一步上涨创造了机会，周二中国公布对美加征关税措施，中美贸易争端加剧，强劲的避险买盘，支撑黄金在周二和周三继续大涨。

黄金走势分析：

日线图上，黄金连续5日刷新历史高点，短期表现十分强势。黄金下方支撑，关注周三金价冲高回落企稳位置2860美元，其次周二高点2845美元；黄金上方压力，周三亚欧盘金价主要承压位置2872美元，其次历史高点2882美元，继续突破关注2900美元整数位置。5日均线与MACD指标金叉向上，RSI指标金叉向上进入超买区域，KDJ指标超买区域金叉小幅下拐，技术面多方继续保持优势，需要留意短期超买调整风险。

白银走势分析：

从技术面来看，白银的价格走势仍然受到严格约束，但随着市场消化美联储的立场和特朗普的经济政策，白银价格突破的可能性越来越大。如果鲍威尔暗示降息仍是遥远的前景，白银可能面临近期阻力，下行目标在29.50美元和29.00美元。不过，美联储的任何温和言论都可能推动银价升穿30.98美元，为升向31.81美元及以上铺平道路。在美联储的决定之后，交易者应该做好波动性加剧的准备，白银的下一步走势在很大程度上取决于鲍威尔的语气和白宫的任何意外发展。